企業価値、株主価値について解説

■企業価値とは 企業価値とは、文字通り企業の値打ちのことです。企業価値は、企業が資産を使って生み出すキャッシュフローの総和を現在価値に直したもの（事業価値）に、現金・預金や有価証券などの金融資産を足すことで求められます。企業価値は、言い換えると保有資産の時価ということがいえます。企業価値を算出することで、株主価値がわかります。 株主価値とは、株主資本の時価に相当するもので、株主価値を発行株式数で割ると理論株価を求めることができます。 企業価値と株主価値には下図のような関係があります。 通常、バランスシートで表記されるのは、左側の簿価の状態です。しかし、簿価のままでは、正確な企業の価値が測れないので、右のように資産を時価換算（図中のA’）して考えます。 企業価値と株主価値を数式で表すと次のようになります。 　企業価値　＝　事業価値　＋　金融資産（現金・預金や有価証券） 　株主価値　＝　企業価値　−　負債（※1）　−　少数株主持分（※2） （※1・・・負債とはこの場合、債権者への返済を義務付けられた有利子負債のことです。） （※2・・・少数株主持分とは、第三者が持っている連結対象の会社（子会社）の株のことで、資産や負債とは独立してバランスシートに記載されるものです） したがって、理論株価は次のようなります。 　株価　＝　［企業価値　−　有利子負債　−　少数株主持分］　／　発行株式数 事業価値は、企業が将来獲得するフリーキャッシュフローの総和を現在価値に直したものになります。算出にはDCF法を用います。 　●DCF法を使った企業価値、株主価値算出の例　 DCF法での企業価値算出例を紹介します。 ある会社の今年のフリーキャッシュフロー（FCF)が3000万円だとします。5年後まで10％の割合で成長して、その後は一定だとすると企業価値は次のようになります。（割引率を7％とします） 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（単位：万円） 1年後 2年後 3年後 4年後 5年後 残存価値 現在価値 の累計 FCF 3300 3630 3993 4392 4831 69021 - 現在価値 3084 3170 3259 3351 3445 49212 65521 この会社の企業価値は、キャッシュフローの現在価値累計から65521万円になります。仮にこの会社の有利子負債が10000万円で、金融資産が3000万円、少数株主持分が0万円だとすると、この会社の株主価値は次のようになります。 　株主価値　＝　65521万円　−　10000万円　＋　3000万円　＝　58521万円 もし、この会社の発行株式数が10万株の場合、理論株価は5852.1円になります。 （理論株価の詳しい算出方法はこちら） もしこの会社が6年目以降、成長率3％で成長を続けるとすると、企業価値は次のようになります。 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（単位：万円） 1年後 2年後 3年後 4年後 5年後 残存価値 現在価値 の累計 FCF 3300 3630 3993 4392 4831 124412 - 現在価値 3084 3170 3259 3351 3445 88704 105014 上の例と同じ条件で株主価値を計算すると次のようになります。 　株主価値　＝　105014万円　−　10000万円　＋　3000万円　＝　98014万円

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