配当割引モデルについて解説

■配当割引モデル 配当割引モデルとは、将来投資家が得る配当金の合計を期待収益率で割り引いて、現在価値にすることで株式の理論株価を求める手法のことです。 成長性を加味しない場合 現在の株価Pは1年後の配当金D1（インカムゲイン）と1年後の株価P1（キャピタルゲイン）によって表されるとします。 　　P　＝　（D1　＋　P1）／（1+ｒ） 1年後の配当金および株価は、現在の価値に割り戻す必要があるため、割引率（株主資本コスト）rで現在価値にしています。 さらに1年後の株価を2年後の配当金と株価で表すと次のようになります。 　P　＝　D1／（1+r）　＋　D2／（1+r）2　＋　P2／（1+r）2　 この計算を続けていくと、n年後の配当金をDnと株価 Pは次のようになります。 　　P　＝　D1／（1+r）　＋　D2／（1+r）2　＋　D3／（1+r）3＋・・・・ 　　　　　　＋Dｎ／（1+r）n　＋　Pｎ／（1+r）n　 　　 　＝　�煤oDn／（1+r）n｝　＋　Pｎ／（1+r）n　 ここで、n年後の株価は十分小さくなり無視できるので、毎期の配当金 Dが将来も同じと仮定した場合、株価は次のよう計算されます。 　　P　＝　D／r　　・・・�@ 　　（株価）　＝　（配当金）／（期待収益率） 例えば、ある会社の配当金が100円で期待収益率を6％とした場合、理論株価 Pは次のようになります。 　　P　＝　100／6％　＝　1667円 ここで期待収益率には一般的にWACCを用います。 成長性を加味した場合 �@式では成長の概念がありませんが、毎期の配当金が年間gの成長率で成長したとすると、理論株価 Pは次のようになります。（詳しい計算過程は省略します） 　　 　　P　＝　D　／　（r−g） 　　（株価）　＝　（配当金）／（期待収益率−成長率） 先ほどの計算例で配当金の成長率が年2％だと見込むと理論株価 Pは次のようになります。 　　P　＝　100／（6％−2％）　＝　2000円 さて、先ほどの式は次のようになります。 　　r−g　＝　D／P　＝　配当利回り D／Pは配当金／株価なので、この式は配当利回りを表します。もし投資家の株式に対する期待収益率が6％で、ある企業の配当利回りが1％の場合、投資家はその企業に年5％の成長期待をしていると考えることもできます。 　　 ＜＜配当割引モデルへ戻る

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