理論株価の算出には、企業価値を求める必要があります。
企業価値 ＝ 事業価値（将来獲得するフリーキャッシュフローの総和）
＋ 金融資産
理論株価算出においては、まずはじめに将来獲得するフリーキャッシュフローを求めていきます。
FCFとは企業が自由に使うことができるお金です。そのためFCFは本業の儲け（EBIT）から次の項目を加減して求めます。
FCF（フリーキャッシュフロー）の式で表すと次のようになります。
FCF ＝ NOPAT（税引き後利益） − 運転資本の増減
− 設備投資額 ＋ 減価償却費
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| ●FCFの算出1（NOPAT（税引き後利益）を求める） |
FCFを算出するために、NOPAT（税引き後利益）を求めます。NOPATは、EBIT（金融収支経常利益）を使うと次のように求められます。
NOPAT ＝ EBIT × （ 1 − 実効税率 ）
（EBIT ＝ 経常利益 − 受取利息 ＋ 支払利息）
（実効税率・・・法人税等支払額 ／ EBIT）
将来のNOPATを求めるには、将来のEBITと実効税率を求める必要があります。
将来のEBITは、簡易的に求めるために、売上高に対するEBIT（売上高EBIT率）を算出して、将来にわたってその割合が変わらないと仮定します。
売上高EBIT率 ＝ EBIT／売上高
将来の実効税率は、過去の実効税率を参考に設定します。
FCF算出のため、運転資本の増減を求めます。
運転資本の増減 ＝ 今期の運転資本 − 前期の運転資本
運転資本 ＝ （売上債権 ＋ 棚卸資産 − 買入債務）
将来の運転資本の各項目は、過去の回転月数（1月あたりの売上高または売上原価に対する比）の実績を参考に設定します。
売上債権＝（売上高×売上債権回転月数／12）
棚卸資産＝（売上原価×棚卸資産回転月数／12）
買入債務＝（売上原価×買入債務回転月数／12）
運転資本の詳細はこちら
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