EV/EBITDA倍率について解説


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 ■EV/EBITDA倍率

EV/EBITDA倍率とは現時点における企業価値の市場評価(EV)とキャッシュ創出力(EBITDA)の比率を表します。EV/EBITDA倍率が低いほど、その企業の株価は割安であるとみることができます。


 ●EV 

EV/EBITDAのEVとはEnterprise Valueの略で次式で表します。

 EV = 株式時価総額+有利子負債−現預金

株式時価総額が(企業価値−有利子負債+現預金)で表されると考えると、有利子負債と現預金を引き戻したEVは、企業価値ということができます。


 ●EBITDA 

EBITDAとはEarnings Before Interest,Taxes,Depreciation and Amortizationの略で、数式にすると次のように表します。EBITDAは通常、イービットディーエー、もしくはイービットダーと読みます。

 EBITDA = 経常利益+支払利息−受取利息+減価償却費
       もしくは = 営業利益 + 減価償却費


EBITDAは、日本語にすると利払前税引前償却前利益となります。Depreciationは通常の減価償却費、Amortizationは無形固定資産(のれん代)の償却費を表します。

金利支払前の税引き後利益に減価償却費をプラスした指標は、事業活動によって得られたキャッシュフローに近い意味を持ちます。そこからさらに税金を足し戻したのがEBITDAということになります。


 ●EV/EBITDA倍率の意味 

以上のことから、EV/EBITDAとは、時価で表されている企業価値が、年間に創出される企業のキャッシュフローの何倍になるかを表しています。すなわち、その会社を丸々傘下に収めたときに、何年分のキャッシュフローで賄えるかという言い方もできます。


 ●EBITDAのメリット・デメリット 

■メリット
・会計方針の影響を受けにくい
減価償却費、税金を足し戻したEBITDAは、減価償却の方法、借入金利、税率など会計基準が利益に与える影響を最小限にしているので、海外の同業他社との収益力の比較に有効であるというメリットがあります。

・積極投資をしている企業の評価も比較的しやすい
投資を積極的に行っているため赤字になっている企業でも数値がプラスになる可能性あるため、投資の効果が本業の業績にどのように反映されるかがわかりやすいというメリットもあります。

以上のようなメリットから、投資家の間では、EBITDAを用いて企業価値の評価をするケースが増えているようです。

■デメリット
・PERに比べると計算が複雑
主要業績の数値から、いくつか数字を足したり、引いたりする必要があるので、PERに比べるとやや複雑です。(ただし、PERが特別損益の影響を排除したり、会計方針の違いなどにより補正を加えたりする必要があるデメリットがあることを考えれば、計算の手間はほとんど変わらないといえます。)



 ●EV/EBITDA倍率がわかる本 

MBAバリュエーション  日経BP実戦MBA
企業価値算出の理論からM&Aの実務まで取り上げた内容になっています。M&Aと聞くと複雑なものに感じますが、本書はそれを非常に簡潔にまとめています。M&Aにより企業の株価がどのように動くか知る手がかりになる一冊だと思います。また、EV/EBITDA倍率を使った企業評価を実際の国内外の自動車メーカーを例に述べています。


  


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